券商资管应对进行时。
随着今年年中多家尚未成立理财子公司的中小银行收到部分属地监管提醒，要求2026年底前压降存量理财业务规模，市场格外关注，作为这类中小银行自营理财下游机构的券商资管业务受到的影响有多大？
据记者采访了解，多名受访券商资管人士表示，短期来看券商资管会面临客户流失和委托资金压降的冲击。不过伴随上述中小银行未来逐渐向代销转型，促使理财规模向包括中大型银行理财子公司在内的其他资管机构集中，券商资管行业在策略开发、渠道合作等多维度可能会迎来更大的发展机遇，增加更多的合作伙伴和市场覆盖。
面对竞争加剧的银行理财市场，有受访资管人士表示，仍有足够时间应对上述政策可能带来的冲击，一方面接洽更多银行客户，比如有的计划将目标银行客户从前述中小银行转向大型银行理财子公司；另一方面“打铁还须自身硬”，既要提高投研能力，同时还要注重产品创新等。
短期冲击
今年年中，有关“监管对未成立理财子公司的银行理财业务风险做出提醒”的消息受到市场关注。根据传闻，相关城商行与农商行被监管要求在2026年底前压降存量理财业务规模，不过具体整改措施暂不明确，且不同属地监管的要求存在差异。
上述这类中小银行自营理财何去何从，影响着委外机构的存量规模和策略打法。据悉，所谓“委外业务”是指银行将自有的可支配资金以约定的方式委托外部机构管理，受托方通常为基金公司、券商资管、信托、阳光私募等。
“在过去数年，中小银行的理财委外一直是券商资管的一大主要业务来源。”国信资管相关人士向记者分析，“短期而言，中小银行自营理财压降会对券商资管行业的客户群体和投资规模造成一定的萎缩。”
另有券商人士也有与上述相似的观点，考虑到中小银行压降自营理财不是今年才开始的动作，时至今日券商资管受到的影响可能已经有限。第一创业（002797）相关人士表示，总体冲击不大，因为政策从前几年就要求逐步压降，多数银行已采取措施，限制了委外资金，或对委外资金的规模进行限制。
深圳一家小型券商资管人士告诉记者：“对我们公司资管业务没有影响。”该人士表示，由于部分委外业务属“通道类”，预计未来“通道类”委外规模会降低，“我们公司资管业务没做过通道类委外，所以不受影响”。
更大发展机遇
从长期角度来看，多家券商资管人士认为，随着中小银行自营理财业务未来逐步压降，券商资管行业可能会迎来更大的发展机遇。
据华宝证券研报测算前述压降非理财公司存量理财业务的影响，若后续政策按照最严格的标准执行，即在2026年末将存量理财业务全部清理完毕，那么目前存续的3.2万亿元的市场份额中，预计将有2万亿元左右可能会转为代销现有理财公司或公募基金等资管机构的产品。
“我觉得对券商资管而言是好事。”一家小型券商总裁表示。在其看来，伴随没有理财子牌照的中小银行将转型代销模式，这类银行可能会增加对券商资管产品的代销，券商资管产品有望通过银行代销渠道进一步扩张市场。
德邦资管相关人士有类似观点，在她看来，券商资管不仅能从渠道合作受益，在策略开发等维度也迎来战略机遇和业务机会，增加合作伙伴和市场覆盖。“券商资管也有机会与更多银行建立合作关系。这种合作不仅包括传统的代销合作，还可能涉及到策略开发、新产品研发等形式，为广大人民大众提供更多此前非银行理财的广义的资产管理产品，提升产品的市场竞争力。”
国信资管人士也认为，随着公募基金、银行理财子公司、券商资管等机构将从服务中小银行的理财产品，转变为以代销的方式直接服务中小银行的零售客户，在这个过程中券商资管和其他各类资产管理机构服务中小银行的商业模式都将发生改变，券商资管原有与中小银行合作的格局以及市场份额都将重构，投研实力强、业绩优异的券商资管也将会迎来新的机遇。
直面竞争挑战与能力考验
不过，当前中小银行压降动力不足，另一方面资管领域竞争者多，券商资管能否拿下更多“蛋糕”，考验各家核心竞争力。
华北一家中型券商资管人士告诉记者，尽管压降是大势所趋，但据其接触，这类中小城农商行仍然寄希望于监管继续发放理财子牌照，目前现阶段还不想压降太多。前述深圳小型券商资管人士也表示压降没有动力，“这类银行打算能‘挺一天是一天’。当存续规模压降为0，相关从业人员也要转岗了”。
根据记者前期统计中国理财网发布的数据，今年上半年城商行和农村金融机构的存续产品规模压降暂无实质进展。截至今年6月末，城商行理财产品存续规模2.21万亿元，较去年末增长1.23%；农村金融机构理财产品存续余额9792亿元，较去年仅减少0.74%。（详见《深度揭秘｜中小银行自营理财究竟有没有压降？》）
而另一大挑战在于，中小城农商行存量理财规模压降后可能转为代销大行理财子公司产品，后者比券商资管更具优势。
前述华宝证券研报称，对于已拓展较多城农商行代销业务的理财公司而言，可能具备了较大的先发优势。
第一创业相关人士表示，券商资管行业需要应对银行理财子公司在资产管理领域的竞争，银行理财子公司在规模和客户资源方面具有优势，可能会对券商资管行业构成竞争压力。
前述深圳小型券商资管人士也有相同观点，他谈到：“我们券商资管产品可以跟着‘喝点汤’，银行也会建议一部分大客户买具有替代作用的券商资管产品。”
面对竞争加剧的银行理财市场，券商资管如何打造核心竞争力，成为关键。
上述德邦资管相关人士谈到，中小银行自营理财业务的调整将促使整个银行理财市场走向聚焦化和专业化。对于券商资管而言，要想在和银行的合作中体现业务优势，意味着在产品创新、服务质量、风险管理等方面将面临更高的要求。
在该名人士看来，券商资管应着力提升投资管理能力、风险控制能力、客户服务能力、技术运用能力。其中“好的产品、好的策略，是最终的核心竞争力。”
前述第一创业人士表示，为了吸引从中小银行流出的资金，券商资管需要提升自身的专业能力和风险管理水平，加大产品创新，提供更加多样化和有竞争力的理财产品。
国信资管人士认为，未来券商资管在银行理财市场的竞争会进入新时代，从比拼客户数量、规模转变为比拼投研实力和策略丰富程度。“过去两年银行理财的管理难度在不断加大，未来将更加考验券商资管在大类资产配置、复合策略投资等方面的能力，根据银行理财的需求提供定制化的产品服务，同时考验证券公司在公募REITs等创新资产端的优势。”
该人士还谈到，随着前述中小银行转向代销，券商资管和现有银行理财也可以继续深入合作，通过定制产品、定制策略等方式，发挥券商资管的投研优势、银行理财子公司产品优势、中小银行的区域渠道优势，共同服务中小银行背后的广大客户，实现共赢。
券商资管多举措应对
面对中小银行自营理财压降带来的机遇与挑战，记者采访了解到，各家券商资管正积极应对。
前述华北券商资管人士表示，若按照2026年年底前完成压降的时间点倒推计算，目前券商资管行业仍有充分的应对时间，需要调整业务打法。
以其供职的券商资管应对策略来看，公司计划转移目标客户群体。“其实银行理财市场存量资金只是平移而已，没有萎缩，随着中小银行转型代销大行理财子产品后，后者管理规模随之增加，他们也会面临管理难度的挑战，我们券商资管是对大行理财子能力的补充，我们计划把目标客户从中小城农商行转向中大型城农商行、国股行。”
与此同时，练好“内功”，提升投研能力、产品创新能力、客户服务能力等，是资管圈内的共识。
上述德邦资管相关人士告诉记者，德邦资管主要从三个方向应对：一是渠道拓展，将积极与各大银行沟通合作，进行多维度的合作切入等方式，建立双方的信任合作关系；二是产品创新，开发真正的好产品，同时不断丰富产品线，包括但不限于固定收益、权益投资、FOF投资、另类投资、创新型产品等；三是客户服务，将加强客户服务体系建设，通过提供深度客户陪伴、专业投资建议、定期沟通活动等，建立长期稳定的客户关系。
前述国信资管人士认为，只有真正具备投研能力的机构才能脱颖而出。据其表示，国信资管有优秀的投研队伍，聚焦在固定收益、混合策略、权益投资、资本市场四大投研板块以及十二大投资策略；通过稳定的投研体系、可复制的投研逻辑去力争创造长期稳健的业绩。
“另一方面，在需求把握和产品创新端，未来我们国信资管将充分利用券商资管较为灵活、创新能力强的特点，综合考量各类中小银行背后的个人客户、企业客户对于期限、风险、收益等因素的不同诉求，把握市场机遇，实现投资者赚钱和银行代销规模增长的双赢。”该名人士谈到。
第一创业相关人士表示，在投研方面，公司持续强化投研核心能力建设，加强人才储备和培养，提升投资团队在固收+、大类资产配置、风险管理等方面的能力，不断丰富投资品种和策略，以适应不同的市场环境，并建立了精细化的账户目标管理体系同客户需求匹配，对产品投资策略、投资风格和业绩进行持续监督调整。
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